کارایی سرمایه گذاری در ایران چرا سرمایه کمتری به تولید تبدیل می شود؟

کارایی سرمایه گذاری یکی از شاخص های مهم برای ارزیابی عملکرد اقتصادی کشورها است. این شاخص نشان می دهد که سرمایه گذاری ها تا چه اندازه منجر به افزایش تولید و بهبود درآمد سرانه شده است. مقایسه بین کشورهای توسعه یافته و در حال توسعه نشان می دهد که کارایی سرمایه گذاری در کشورهای ثروتمند، بر اساس داده های خام، گاهی کمتر به نظر می رسد. اما پس از تعدیل اثر رشد جمعیت، این نتیجه می تواند تغییر کند.

در این گزارش با توجه به مقاله کوین نل و تیروال با عنوان «تبیین تفاوت کارایی سرمایه در کشورهای مختلف بر اساس نظریه های جدید رشد»، ابتدا مروری بر کارایی سرمایه در کشورهای توسعه یافته و در حال توسعه ارائه شده است، سپس با استفاده از داده های مربوط به اقتصاد ایران در دوره زمانی ۱۳۹۱ تا ۱۴۰۴، شاخص کارایی سرمایه گذاری و شاخص کارایی سرمایه گذاری، بررسی شده است. تنظیم بر اساس جمعیت محاسبه و تجزیه و تحلیل شده است.

تفاوت بین داده های خام و تنظیم شده

در نگاه اول، داده های خام و تعدیل نشده نشان می دهد که کشورهای توسعه یافته بازده سرمایه گذاری کمتری دارند. داده های تعدیل نشده به معنای ارقامی است که تأثیر رشد جمعیت را در بر نمی گیرد.

طبق آمار از سال ۱۹۸۰ تا ۲۰۱۱، بازده سرمایه گذاری در کشورهای توسعه یافته، یعنی کشورهایی که در دهمین کشور ثروتمند قرار دارند، ۱۰.۷۵ درصد بوده است. این رقم برای فقیرترین کشورها ۲۲.۰۵ درصد گزارش شده است. در نتیجه، در نگاه اول به نظر می رسد که کشورهای فقیر بازده بیشتری از سرمایه گذاری خود دریافت می کنند.

اما بخش مهمی از این تفاوت به نرخ رشد جمعیت مربوط می شود. در کشورهای فقیر رشد جمعیت معمولا بیشتر است و سرمایه گذاری علاوه بر افزایش تولید، باید پاسخگوی نیازهای جمعیت رو به رشد نیز باشد. به همین دلیل، مقایسه داده های خام ممکن است تصویر ناقصی از عملکرد واقعی سرمایه گذاری ارائه دهد.

وقتی اثر رشد جمعیت از شاخص کارایی سرمایه گذاری حذف شود، نتیجه تغییر می کند. بر اساس داده های تعدیل شده، کارایی سرمایه گذاری در کشورهای ثروتمند ۷۶/۷ درصد و در کشورهای فقیر ۵۴/۶ درصد برآورد شده است. بنابراین، پس از تعدیل اثر رشد جمعیت، کارایی سرمایه گذاری در کشورهای توسعه یافته اندکی بیشتر از کشورهای فقیر است.

این نتیجه نشان می دهد که کارایی پایین سرمایه گذاری در کشورهای ثروتمند در داده های خام تا حد زیادی به عوامل جمعیت شناختی و تفاوت در ساختار اقتصادی مربوط می شود و لزوماً نشان دهنده کاهش بهره وری سرمایه واقعی در این کشورها نیست.

فرضیه کاهش بازده سرمایه

یکی از توضیحات سنتی برای کاهش کارایی سرمایه گذاری در کشورهای توسعه یافته، فرضیه کاهش بازده سرمایه است. این فرضیه جایگاه مهمی در نظریه های کلاسیک رشد از جمله مدل سولو دارد.

بر اساس این دیدگاه، با افزایش میزان سرمایه انباشته در یک اقتصاد، تأثیر واحدهای سرمایه جدید بر تولید کاهش می یابد. کشورهای توسعه یافته معمولاً دارای زیرساخت های گسترده، فناوری های پیشرفته، سرمایه فیزیکی فراوان و ظرفیت تولید بالا هستند. در چنین شرایطی افزودن یک واحد سرمایه جدید نسبت به سرمایه گذاری های اولیه افزایش کمتری در تولید ایجاد می کند.

در مقابل، کشورهای فقیر معمولا با کمبود سرمایه و زیرساخت مواجه هستند. به همین دلیل سرمایه گذاری جدید در این کشورها می تواند محدودیت های اساسی تولید را برطرف کند و سطح تولید را افزایش دهد. ساخت جاده، نیروگاه، کارخانه یا شبکه ارتباطی در اقتصادی که از فقدان زیرساخت رنج می‌برد، ممکن است اثرات مولدتری نسبت به همان سرمایه‌گذاری در اقتصاد توسعه‌یافته داشته باشد.

بر اساس این نظریه، انتظار می رود که نرخ بازده سرمایه در کشورهای فقیر بیشتر از کشورهای ثروتمند باشد. با این حال، شواهد تجربی نشان می دهد که این رابطه همیشه مستقیم و پایدار نیست. زیرا عواملی مانند سرمایه انسانی، فناوری، کیفیت نهادها و ثبات سیاسی می توانند اثرات بازده نزولی سرمایه را کاهش دهند.

نقش اکتساب سریع و تغییرات ساختاری

یکی دیگر از دلایل احتمالی افزایش کارایی سرمایه گذاری در کشورهای در حال توسعه، پدیده افزایش سریع یا «تقویت» است. کشورهای فقیرتر، به ویژه در مراحل اولیه رشد اقتصادی، می توانند از تجربه، فناوری و دانش کشورهای پیشرفته برای توسعه سریعتر استفاده کنند.

جذب و انتقال تکنولوژی

کشورهای در حال توسعه برای افزایش بهره وری خود لزوماً مجبور نیستند همه فناوری ها را از صفر تولید کنند و هزینه های سنگین تحقیق و توسعه را صرف کنند. آنها می توانند ظرفیت تولید خود را با واردات فناوری، مدل سازی و استفاده از دانش فنی موجود در کشورهای پیشرفته ارتقا دهند.

این فرآیند برخی از هزینه های نوآوری و تحقیق و توسعه را کاهش می دهد و سرمایه گذاری در بخش های مختلف بازده بیشتری را به همراه خواهد داشت. البته موفقیت در جذب فناوری به کیفیت نیروی انسانی، زیرساخت های مناسب، دسترسی به منابع مالی و توانایی شرکت ها و مؤسسات اقتصادی در استفاده از فناوری های جدید بستگی دارد.

تغییرات ساختاری

عامل مهم دیگر، انتقال منابع از بخش‌های کم‌مولد به بخش‌های مولدتر است. در بسیاری از کشورهای در حال توسعه، بخش قابل توجهی از نیروی کار و سرمایه در فعالیت هایی مانند کشاورزی سنتی یا خدمات غیررسمی با بهره وری پایین متمرکز شده است. انتقال این منابع به بخش های مدرن صنعتی، تولیدی و خدماتی می تواند باعث افزایش سریع تولید شود.

این تغییر ساختاری نسبت تولید به سرمایه را افزایش می دهد و سرمایه گذاری در مراحل اولیه توسعه را سودآورتر می کند. بنابراین کارایی بالاتر سرمایه گذاری در کشورهای در حال توسعه نه تنها به حجم سرمایه گذاری مربوط می شود، بلکه متاثر از تغییر ترکیب فعالیت های اقتصادی و انتقال منابع به بخش های مولدتر نیز می باشد.

روش محاسبه شاخص های کارایی سرمایه گذاری در ایران

برای بررسی وضعیت اقتصاد ایران از داده های مربوط به نسبت سرمایه گذاری، رشد تولید ناخالص داخلی و رشد جمعیت در بازه زمانی ۱۳۹۰ تا ۱۳۹۳ استفاده شده است. با توجه به روش ارائه شده در منابع، دو شاخص محاسبه شده است:

بهره وری ناخالص سرمایه گذاری از تقسیم نرخ رشد تولید ناخالص داخلی بر نسبت سرمایه گذاری به تولید ناخالص داخلی به دست می آید.

کارایی تعدیل شده بر اساس جمعیت اثر رشد جمعیت را از رشد تولید حذف می کند تا مشخص شود که چه میزان سرمایه گذاری منجر به بهبود تولید و درآمد سرانه شده است.

نتایج محاسبات کارایی سرمایه گذاری در ایران

بر اساس این محاسبات، متوسط ​​بازده تعدیل شده سرمایه گذاری در دوره مورد بررسی تقریباً ۰.۴۷ درصد این رقم در مقایسه با میانگین کارایی تعدیل شده کشورهای فقیر معادل ۶.۵۴ درصد و کشورهای ثروتمند معادل ۷.۷۶ درصد بسیار کمتر است.

البته باید توجه داشت که مقایسه میانگین ها به تنهایی کافی نیست; زیرا شاخص کارایی سرمایه گذاری در ایران در دوره مورد بررسی نوسانات زیادی داشته است. بیشترین مقدار بازده تعدیل شده در سال ۱۳۹۴ معادل ۷۳.۴ درصد و کمترین مقدار در سال ۲۰۱۱ معادل منفی ۵۶.۸ درصد بوده است.

بررسی روند زمانی کارایی سرمایه گذاری در ایران

روند شاخص ها در این دوره سه مرحله متفاوت را نشان می دهد. در سال های ۲۰۱۱ و ۲۰۱۲، هر دو شاخص کارایی ناخالص و تعدیل شده منفی بودند. این وضعیت به کاهش تولید و شرایط نامساعد اقتصادی در این سال ها مربوط می شود. این سال ها مصادف با تشدید تحریم های جهانی علیه ایران بوده است.

در سال های ۱۳۹۳ تا ۱۳۹۶ کارایی سرمایه گذاری مثبت بوده است. به ویژه در سال ۲۰۱۶ رشد تولید به ۱۴.۶ درصد رسید و شاخص کارایی تعدیل شده به ۷۳.۴ درصد افزایش یافت. این مقدار بالاترین سطح ثبت شده در کل دوره است. این دوره نشان دهنده رابطه با جهان و توافق برجام است.

در سال های ۱۳۹۷ تا ۱۳۹۹ دوباره شاخص کارایی منفی شده است. این کاهش را می توان نشانه ای از تاثیر رکود، بی ثباتی اقتصادی، کاهش ظرفیت تولید و اختلال در فرآیند سرمایه گذاری دانست. در این دوره زمانی، خروج ترامپ از برجام و بحران اپیدمی کووید، ثبات اقتصاد کلان ایران را تضعیف کرد.

از ۱۴۰۰ تا ۱۴۰۳، بازده سرمایه گذاری دوباره مثبت است. اما سطح آن کمتر از سال ۱۳۹۵ باقی مانده است. در سال ۱۴۰۴ با وجود رشد غیرمثبت تولید و رشد جمعیت ۰.۶ درصد، شاخص کارایی تعدیل شده به منفی ۴.۵ درصد رسیده است. این نشان می دهد که تولید امسال حتی نتوانسته رشد جمعیت را جبران کند.

نقش رشد جمعیت در نتایج ایران

رشد جمعیت در داده های ایران در دوره مورد بررسی به طور متوسط ​​حدود یک درصد بوده است. حذف اثر رشد جمعیت از محاسبات نشان می دهد که رشد اقتصادی تنها زمانی می تواند منجر به بهبود درآمد سرانه شود که از رشد جمعیت بیشتر شود.

به عنوان مثال در سال‌های ۱۳۹۴ و ۱۴۰۴ رشد تولید تقریباً صفر بود، اما افزایش جمعیت ادامه داشت. در چنین شرایطی حتی اگر تولید کاهش نیافته باشد، تولید سرانه کاهش یافته و شاخص کارایی تعدیل شده منفی خواهد شد.

بنابراین سرمایه گذاری از منظر بهبود رفاه اقتصادی موثر تلقی می شود که می تواند علاوه بر افزایش کل تولید، رشد جمعیت را نیز پوشش دهد. صرف افزایش میزان سرمایه گذاری بدون رشد کافی تولید منجر به بهبود درآمد سرانه نخواهد شد.

آیا نوسان منفی یا شدید شاخص غیر طبیعی است؟

منفی بودن یا نوسان شدید شاخص کارایی سرمایه گذاری در کشورهای در حال توسعه از نظر آماری غیرعادی نیست. اما نشان از چالش های ساختاری و بی ثباتی در اقتصاد دارد. منابع نشان می دهد که در کشورهای فقیرتر، انحراف معیار و نوسان کارایی سرمایه گذاری معمولاً بسیار بیشتر از کشورهای ثروتمند است.

این نوسانات بالا نشان می دهد که کشورهای در حال توسعه از ثبات عملکرد لازم در تبدیل سرمایه به تولید برخوردار نیستند. در یک سال یک سرمایه گذاری می تواند منجر به افزایش قابل توجه تولید شود و در سال دیگر به دلیل رکود، کمبود منابع یا بی ثباتی اقتصادی می تواند بازدهی بسیار کمی داشته باشد و یا حتی با کاهش تولید همراه باشد.

داده های اقتصادی ایران نیز با این الگو مطابقت دارد. شاخص کارایی تعدیل شده از منفی ۵۶.۸ درصد در سال ۱۳۹۰ به مثبت ۷۳.۴ درصد در سال ۱۳۹۴ رسید و سپس مجدداً به منفی ۴۰.۷ درصد در سال ۱۳۹۶ کاهش یافت.

دلایل بازده سرمایه گذاری منفی

شاخص عملکرد منفی زمانی رخ می دهد که رشد تولید ناخالص داخلی کمتر از رشد جمعیت باشد. این وضعیت به معنای رشد منفی سرانه تولید است. در اقتصاد ایران عوامل متعددی می توانند در ایجاد چنین شرایطی نقش داشته باشند.

بی ثباتی کلان اقتصادی

تورم بالا و نوسانات آن، بی ثباتی نرخ ارز و تغییرات مکرر در سیاست های اقتصادی مانع استفاده کامل از ظرفیت های سرمایه می شود. در شرایط ناپایدار، شرکت ها نمی توانند هزینه ها، درآمدها و کارایی پروژه های خود را به درستی پیش بینی کنند. در نتیجه، برخی از سرمایه گذاری ها با تاخیر، ظرفیت ناقص یا بازدهی کمتر از حد انتظار همراه است.

سیاست های ناپایدار و توقف و حرکت

تغییر مکرر سیاست های اقتصادی و اجرای سیاست های متناقض، امکان برنامه ریزی بلندمدت را کاهش می دهد. سیاست های توقف و حرکت، سرمایه گذاران را با دوره های حمایت و محدودیت مواجه می کند و مانع استفاده مستمر و کارآمد از ظرفیت های تولید می شود.

کمبود ارز و قطعات

در شرایط محدودیت ارزی، واردات ماشین آلات، مواد اولیه، قطعات یدکی و فناوری با مشکل مواجه می شود. در نتیجه بخشی از سرمایه فیزیکی موجود به طور کامل مورد استفاده قرار نمی گیرد یا با وقفه های مکرر در تولید مواجه می شود. این موضوع به طور مستقیم کارایی سرمایه گذاری را کاهش می دهد.

هدایت منابع به سمت فعالیت های کم بازده

افزایش مصرف دولت یا تخصیص منابع به فعالیت هایی که بهره وری پایینی دارند می تواند منابع را از بخش خصوصی و فعالیت های تولیدی منحرف کند. در این صورت حتی اگر حجم سرمایه گذاری افزایش یابد، تاثیر آن بر تولید و درآمد سرانه محدود خواهد بود.