اقتصاددان؛ پنج شوک به اقتصاد جهانی در سال ۲۰۲۵

به گزارش اکو ایران، سهامداران در سراسر جهان یک سال طلایی دیگر را تجربه کردند. بازارهای سهام ایالات متحده، اروپا، هند و ژاپن سال ۲۰۲۵ را یا در پایین ترین سطح یا نزدیک به بالاترین حد تاریخی به پایان خواهند رساند. در این میان برخی برای سومین سال متوالی سود دو رقمی را در کارنامه خود ثبت می کنند. بخشی از این حادثه نشان دهنده خوش بینی فزاینده سرمایه گذاران نسبت به پتانسیل سودآوری صنعت هوش مصنوعی است.

با این حال، “روح حیوانی” (اصطلاحی که کینز در سال ۱۹۳۶ برای اشاره به میل خود به خودی برای عمل به جای عبور ابداع شد) به طور گسترده تری رشد کرده است. شرکت‌های بازارهای نوظهور آسیایی هرگز مجبور نبوده‌اند برای استقراض با ریسک پایین به دارندگان اوراق قرضه بپردازند. شرکت های آمریکایی درجه سرمایه گذاری از دهه ۱۹۹۰ چنین مبالغ کوچکی را پرداخت نکرده اند.

به نوشته اقتصاددانچنین آماری آشفتگی سال ۲۰۲۵ را برای فعالان بازار دست کم می گیرد. در ماه آوریل، زمانی که دونالد ترامپ، رئیس جمهور ایالات متحده، تعرفه های موسوم به «روز آزادی» را اعلام کرد که می تواند تجارت جهانی را به شدت مختل کند، سیستم مالی جهانی در آستانه سقوط قرار گرفت و در طول سال ۲۰۲۵، چندین روند طولانی مدت ناپدید یا معکوس شد. در زیر پنج مورد از مهم ترین تحولات بازار در سال ۲۰۲۵ آورده شده است.

اعتماد به نفس شکننده به عمو سام

در اوایل آوریل، آمریکا به طور موقت مانند یک بازار نوظهور مستعد بحران معامله می کرد. پس از آنکه ترامپ از تعرفه های گمرکی بر صادرات آمریکا به سایر نقاط جهان رونمایی کرد، بازارهای سهام سقوط کردند.

سرمایه گذاران نگران امنیت اوراق قرضه دولتی شدند و آنها را فروختند. با کاهش قیمت اوراق، بازده آنها افزایش یافت که در تئوری باید از دلار حمایت کند. در عوض، معامله گران آشفته از دلار اجتناب کردند.

هنگامی که ترامپ با لغو یا به تعویق انداختن بیشتر تعرفه های خود پاسخ داد، وحشت فروکش کرد. سرمایه گذاران به این نتیجه رسیدند که کاخ سفید آنطور که می ترسیدند ضعیف عمل نمی کند و بازارها همچنان می توانند نظم و انضباط را اعمال کنند. اوراق خزانه و دلار تثبیت شد و بازار سهام آمریکا صعود طولانی خود را از سر گرفت.

با این حال، اعتماد به عمو سام (یک شخصیت خیالی نماینده ایالات متحده آمریکا) هنوز به طور کامل احیا نشده است. دلار به سختی پس از سقوط خود بهبود یافته است و سرمایه گذاران خارجی اکنون بسیار مشتاق تر برای دور شدن از ارز ایالات متحده هستند. همچنین بعید است آنها تجربه کوتاه مدت مشاهده شکست اوراق بهادار خزانه داری را به عنوان یک پناهگاه امن در طول بحران بعدی فراموش کنند.

رهبران باقی مانده بازار سهام

بازار سهام ایالات متحده سال ۲۰۲۵ را با سرعت بالایی آغاز کرد. قیمت سهام در سال ۲۰۲۳ ۲۶ درصد و در سال ۲۰۲۴ ۲۳ درصد افزایش یافت، در حالی که این افزایش برای بازار سهام در سایر بازارهای توسعه یافته به ترتیب ۱۴ و ۲ درصد بود. امسال، با وجود جایگاه آمریکا در قلب رونق هوش مصنوعی، این روند صعودی به پایان رسیده است.

دلار ضعیف‌تر بخشی از تغییرات را توضیح می‌دهد، البته نه همه آنها. به لطف برنامه های آلمان برای تحریک اقتصاد و افزایش هزینه های دفاعی در سراسر این قاره، سهام اروپا پررونق بوده است. در اروپا، تغییر دیگری رخ داده است: بازارهای سهام در کشورهای “پیرامونی” سابق بر بازارهای “هسته ای” پیشی گرفته اند. یونان، ایتالیا، اسپانیا و لهستان از جمله کشورهای برجسته در سال ۲۰۲۵ هستند. بانک هایی که زمانی دچار مشکل بودند عملکرد بسیار خوبی داشته اند.

در همین حال، سهام های پذیرفته شده در بازارهای نوظهور برای اولین بار در سال های اخیر عملکرد بهتری نسبت به بازارهای توسعه یافته داشتند: شاخص های MSCI برای هر کدام به ترتیب ۲۷ درصد و ۱۹ درصد افزایش یافتند. شاخص خزر کره جنوبی تقریبا ۷۰ درصد افزایش یافته است. بازار سهام ایالات متحده ممکن است بیشترین توجه را به خود جلب کند، اما امسال فعالیت اصلی در جای دیگری بوده است.

وضعیت نرخ بهره و بازده اوراق

در بیشتر موارد، سال ۲۰۲۵ سال سیاست‌های پولی تسهیل‌کننده‌تر در میان بانک‌های مرکزی بزرگ جهان بوده است. درست مانند بانک انگلستان، فدرال رزرو آمریکا سه بار و هر بار ۰.۲۵ درصد نرخ بهره را کاهش داد. بانک مرکزی اروپا و بانک کانادا هر کدام چهار بار نرخ بهره را کاهش دادند. بانک ژاپن یک استثنا بوده است و هزینه های استقراض کوتاه مدت را دو بار افزایش داده است، البته از نقطه شروع بسیار پایین یعنی ۰.۲۵ درصد.

با این حال، این بازده اوراق قرضه بلندمدت است که هزینه وام برای بسیاری از وام‌های مسکن، بدهی‌های دولتی و شرکت‌ها را تعیین می‌کند و این بازده یا بسیار کمتر کاهش یافته یا حتی به طور قابل توجهی افزایش یافته است. بازدهی خزانه داری ۱۰ ساله ایالات متحده تنها ۰.۴ واحد درصد کاهش یافت و بازده اوراق قرضه بریتانیا کمتر از ۰.۱ درصد کاهش یافت. هزینه استقراض ۱۰ ساله آلمان با نرخ ۲.۹ درصد حدود نیم درصد بیشتر از ابتدای سال ۲۰۲۵ است. در ژاپن این نرخ به ۲ درصد رسیده است که بالاترین سطح از سال ۱۹۹۹ است.

برخی این را “تضعیف پول” می نامند. آنها نگرانند که بانک های مرکزی نرخ بهره را خیلی زود کاهش دهند و دولت ها به طور ناپایدار وام بگیرند. هر دو مورد خطر تورم مجدد و کاهش واقعی ارزها و بدهی های دولت را افزایش می دهند. بنابراین، دارندگان اوراق قرضه بازده بلندمدت بالاتری را به عنوان غرامت طلب می کنند. اگر تورم قیمت مصرف کننده در سال آینده شتاب بگیرد، انتظار می رود تجارت تضعیف ارز بیشتر شود.

بیت کوین طلای دیجیتال نیست

تا همین اواخر، بیت کوین ممکن بود تنها یک تجارت دیگر در تضعیف ارز در نظر گرفته شود. این ارز دیجیتال عرضه محدودی دارد و خارج از دسترس بانک‌های مرکزی است. بنابراین، ارزش آن را نمی توان مانند ارزهای “فیات” کاهش داد. این ویژگی‌ها امیدها را تقویت کرده است که بیت‌کوین ممکن است به طلای دیجیتال تبدیل شود و در برابر تورم و زیاده‌روی دولت محافظت کند.

اما به نظر می رسد سرمایه گذاران طلا را ترجیح می دهند. از ابتدای سال ۲۰۲۵، قیمت طلا بیش از ۶۰ درصد افزایش یافته است. در مقابل، بیت کوین ۷ درصد سقوط کرد و بیش از ۳۰ درصد از اوج خود در اکتبر و نوامبر کاهش یافت. سرمایه گذاران به جای جستجوی جایگزین های دیجیتالی برای فلز زرد، به جایگزین های سنتی تر روی آورده اند. نقره حتی عملکرد بهتری نسبت به طلا داشته و در سال جاری ارزش آن دو برابر شده است.

اگر بیت کوین طلای دیجیتال نیست، پس چیست؟

این دارایی اغلب به عنوان نماد ریسک پذیری جهانی یا خوش بینی تکنولوژیکی سرمایه گذاران توصیف می شود. در واقع، سقوط شدید بیت کوین در اواخر سال ۲۰۲۵ با کاهش قیمت سهام شرکت هایی مانند انویدیا و به طور کلی شرکت های فناوری همزمان شد. با این حال، در طول سال، این سهام نسبت به ارزهای دیجیتال بسیار بهتر عمل کرده اند. وفاداران بیت کوین اگر نمی خواهند بیشتر از دست بدهند، احتمالاً به روایت قانع کننده تری برای آینده آن نیاز دارند.

خروج شرکت های سرمایه گذاری خصوصی از کانون توجه

شرکت‌های سهام خصوصی پس از رشد دارایی‌هایشان در دهه ۲۰۱۰ اکنون با سرعت کمتری در حال رشد هستند. بر اساس داده های موسسه Pitchbook، این شرکت ها در ۹ ماهه اول سال ۲۰۲۵ حدود ۹۰۰ میلیارد دلار سرمایه جدید جذب کرده اند. اگر این روند تا پایان سال ادامه یابد، چهارمین کاهش متوالی سالانه افزایش سرمایه از زمان اوج آن در سال ۲۰۲۱ خواهد بود.

چرا سرمایه گذاری کند شده است؟ بخشی از این کاهش به این دلیل است که خرید و فروش شرکت های خصوصی دشوارتر است. این معاملات معمولاً بر بدهی ها و وام ها تکیه می کنند که اکنون بازپرداخت آنها بسیار گران تر از سال ۲۰۲۱ است. همچنین در نیمه اول سال جاری، عدم قطعیت های ژئوپلیتیکی (به ویژه در مورد تعرفه ها و تجارت جهانی) بسیاری از معاملات را متوقف کرد. اگرچه وضعیت اندکی رو به بهبود است، اما شرکت‌های سهام خصوصی که مجبور به تاخیر در فروش شرکت‌های خود شده‌اند، سود کمتری را به سرمایه‌گذاران خود برگردانده‌اند و این سرمایه‌گذاران نیز به نوبه خود از انجام سرمایه‌گذاری‌های جدید دلسرد شده‌اند.

بنابراین جای تعجب نیست که شرکت های سهام خصوصی به دنبال دموکراتیک کردن صنعت هستند و سعی می کنند سرمایه گذاران کوچک را علاوه بر مشتریان بزرگ همیشگی خود جذب کنند. اما اینکه آیا مردم عادی باید مشتاق تحویل پول خود باشند در حالی که سرمایه گذاران حرفه ای و بزرگ تمایل کمتری نشان می دهند، بحث دیگری است.